Hypo Börsenblick

Preisanstieg im April weiter schwach

Nachdem bereits am Montag die Märkte dank der überraschenden Zollpause im Handelskonflikt zwischen den USA und China anzogen folgten gestern bereits die nächsten guten Nachrichten. Das US-Arbeitsministerium gab bekannt, dass die Konsumentenpreise im April um nur 0,2 % gegenüber dem Vormonat stiegen. Der Konsens ging von einem Anstieg um 0,3 % aus. Auf Jahressicht lag die Inflation bei 2,3 %.

Angesichts der zahlreichen Zollerhöhungen über die letzten Wochen kommt der schwache Preisauftrieb etwas überraschend. Zwar drückten unter anderem niedrigere Benzin- und Lebensmittelpreise auf die Gesamtrate, aber auch die Rate des Kern-VPI lag auf Monatssicht unter den Erwartungen. Stagnierende Neuwagenpreise sowie fallende Gebrauchtwagenpreise trugen zu dem Trend bei. Produkten mit hohem Importanteil aus China (u.a. Möbel und Haushaltsgeräte) verzeichneten zwar Preissteigerungen, aber die Zölle scheinen bisher nur zum Teil weitergegeben zu werden. Unternehmen könnten verstärkt auf Altbestände in ihren Lagern zurückgegriffen oder auch Margeneinbußen hingenommen haben, um den Zollschock abzufedern. Eine Teilerklärung für die niedrigere Gesamtrate liefert die Preisentwicklung im Dienstleistungssektor. So sanken beispielsweis die Preise für Hotelübernachtungen und Flüge um 2,8 % bzw. 0,2 %. Für die Fed dürfte sich trotz der neuen Inflationsdaten nicht allzu viel ändern. Denn die Lage bleibt vorerst volatil und die Zollkonflikte der USA mit dem Rest der Welt sind bei Weitem noch nicht aus dem Weg geräumt.

Waffenstillstand im Zollkonflikt

Am vergangenen Wochenende haben sich die Vereinigten Staaten und China darauf verständigt, einen Großteil ihrer gegenseitigen Zölle für einen Zeitraum von 90 Tagen auszusetzen. Diese Maßnahme soll Raum für weitere Verhandlungen schaffen und eine Deeskalation im anhaltenden Handelskonflikt ermöglichen. Konkret senken die USA ihre Zölle auf chinesische Importe von zuvor 145 % auf 30 %. China reduziert im Gegenzug die Zölle auf US-Waren von 125 % auf 10 %. Diese Änderungen treten ab dem 14. Mai in Kraft und gelten zunächst für 90 Tage. Die Finanzmärkte reagierten positiv auf diese Entwicklung. Der deutsche Leitindex DAX stieg im frühen Handel auf ein neues Rekordhoch von 23.911,98 Punkten. Der Goldpreis hingegen fiel deutlich, da die Nachfrage nach sicheren Häfen aufgrund der Entspannung im Handelsstreit nachließ. Beide Länder betonten, dass sie keine wirtschaftliche Entkopplung anstreben und kündigten die Einrichtung eines Mechanismus zur Fortführung der Verhandlungen an.

Erdgaspreise legen wieder zu

Die Preise für Erdgas zur Lieferung im Folgemonat an der niederländischen Terminbörse TTF lagen Mitte Februar noch bei rund 60 Euro je Megawattstunde (MWh). Bis Ende April halbierten sie sich auf etwa 30 Euro/MWh. Seit Anfang Mai jedoch ziehen die Preise wieder deutlich an. Im April belasteten Konjunktursorgen, insbesondere infolge der US-Zollpolitik, die Energiemärkte. Inzwischen überwiegt jedoch die Hoffnung auf eine Entspannung im Handelskonflikt zwischen den USA und China – ein Signal, das die Märkte positiv aufnehmen. Zudem sind die Gasspeicher in der EU derzeit nur zu 42 % gefüllt – deutlich weniger als der Fünfjahresdurchschnitt von 51 %. In den kommenden Wochen wird daher mit einer steigenden Nachfrage an den Spotmärkten gerechnet. Die EU hält zudem an ihrem Ziel fest, bis Ende 2027 vollständig auf Gasimporte aus Russland zu verzichten. Ab 2026 sollen neue Verträge ohne langfristige Bindung verboten werden.

Nach Zoll-Chaos neuer DAX-Rekord

In der vergangenen Woche erholten sich die Aktienmärkte weiter vom großen Schock der US-Zollpolitik. Der DAX übertraf am Freitag im Tagesverlauf sogar erstmals die Marke von 23.500 Punkten und markierte einen neuen Rekordstand. Einen Monat zuvor war der deutsche Aktienindex nach den drastischen Zollerhöhungen von US-Präsident Trump noch bis auf ca. 18.500 Punkte abgestürzt. Ein so schneller und starker Wiederanstieg um 5.000 Punkte erschien zu diesem Zeitpunkt kaum denkbar. Risiken eines Rücksetzers an den Märkten bleiben aber bestehen, wenn sich die Hoffnungen der Investoren auf eine größere Entspannung bei den Zollkonflikten nicht erfüllen. Donald Trump äußerte am Freitag noch, dass er für China einen Zollsatz von 80 % als angemessen erachte. Nach den Verhandlungen mit China am Wochenende, die seitens der USA von Finanzminister Scott Bessent geführt wurden, sprachen beide Seiten von einem "erheblichen Fortschritt". Weitere Gespräche sind geplant, mehr Details sollen heute in einer gemeinsamen Erklärung verkündet werden. In den USA stiegen die Futures auf Aktienindizes in der Nacht an und der Goldpreis ging zurück. Am chinesischen Aktienmarkt brach jedenfalls keine Euphorie aus: Der chinesische Aktienindex CSI 300 schloss heute Morgen nur leicht höher (+0,8 %).

Vorzieheffekte wirken positiv auf die deutsche Industrie

Nach einem relativ schwachen Jahresauftakt endet das erste Quartal mit positiven Zeichen für die deutsche Industrie. Zuerst überraschten die Auftragseingänge im verarbeitenden Gewerbe. Das Neugeschäft der deutschen Industrie stieg im März überraschend um 3,6 % zum Vormonat und damit so stark wie seit Dezember nicht mehr. Zudem erhöhte sich die Industrieproduktion (produzierendes Gewerbe ohne Energie und Baugewerbe) um 3,6 % gegenüber Februar. Hohe Produktionsanstiege verzeichneten vor allem die Automobilindustrie (+8,1 %), die Pharmaindustrie (+19,6 %) und der Maschinenbau (+4,4 %). Das Orderplus und der Produktionsanstieg dürften dabei in großen Teilen auf Vorzieheffekte als Reaktion auf die angekündigten US-Zollerhöhungen zurückzuführen sein. Unternehmen ziehen dabei ihre Bestellungen vor, um höhere Preise infolge der Zölle zu vermeiden.

Von diesem Sachverhalt profitierte auch der deutsche Exportmotor. Die deutschen Ausfuhren stiegen im März den fünften Monat in Folge und um 1,1 % im Vergleich zum Vormonat auf 133,2 Mrd. EUR, wie Destatis gestern mitteilte. Das US-Geschäft wuchs dabei überdurchschnittlich: Die Ausfuhren gen USA, dem wichtigsten Handelspartner Deutschlands, legten um 2,4 % auf 14,6 Mrd. EUR zu. Die jüngste Entwicklung nährt Hoffnungen auf eine Stabilisierung der Industriekonjunktur. Angesichts der hohen Unsicherheit in Sachen Handelspolitik wäre es indes verfrüht, bereits eine positive Trendwende auszurufen. Die pessimistischeren Geschäftsaussichten der Unternehmen schließen eine erneute Abschwächung der Industriekonjunktur im weiteren Jahresverlauf nicht aus. Die Stimmung unter den deutschen Exporteuren, gemessen an den ifo Exporterwartungen, ist im April auf den niedrigsten Stand seit fast fünf Jahren gefallen.

Fed mit keiner Überraschung

Die US-Notenbank hat gestern wie erwartet beschlossen, ihr Tagesgeldzielband unverändert bei 4,25 % bis 4,50 % zu belassen. Es ist die dritte Sitzung ohne Zinsänderung in Folge. Die Fed hob die makroökonomische Unsicherheit in Verbindung mit der Zollpolitik der US-Regierung hervor, was zeigt, dass sie wachsam und flexibel auf externe Einflüsse reagiert. Damit haben die Währungshüter den wiederholten Forderungen Donald Trumps nach baldigen Zinssenkungen widerstanden, was die Unabhängigkeit und Entschlossenheit der Fed in der Wahrnehmung vieler Marktakteure stärkt. Angesichts der jüngsten unerwartet robusten Arbeitsmarktdaten gab es derzeit keine klare ökonomische Indikation für eine geldpolitische Lockerung. Die Federal Reserve konstatierte zudem eine weitere Zunahme der makroökonomischen Unsicherheit, verbunden mit einem gestiegenen Risiko sowohl für höhere Arbeitslosigkeit als auch für höhere Inflation. Der allgemeine Marktkonsens besagt dass aus aktueller Sicht mit drei Zinssenkungenin den USA im laufenden Jahr zu rechnen ist.

Handelsgespräche USA - China

Einen Beitrag zur Reduktion der Unsicherheit könnten Verhandlungen zwischen den USA und China hinsichtlich der Zollpolitik leisten. Nach der raschen Eskalation des Handelsstreits zwischen den zwei wirtschaftlichen Großmächten setzen sich die Kontrahenten nun immerhin an den Verhandlungstisch. Am Wochenende treffen sich der US-Finanzminister Scott Bessent und der chinesische Vize-Ministerpräsident He Lifeng in Genf. Das Ziel der Gespräche dürfte aber erst einmal eine Deeskalation sein.

Fehlstart für schwarz-rote Koalition

CDU-Chef Friedrich Merz verfehlte bei der gestrigen Kanzlerwahl im Deutschen Bundestag im ersten Wahlgang die erforderliche absolute Mehrheit. Nur 310 der insgesamt 630 Abgeordneten votierten in der ersten Runde für den Sauerländer. Mindestens 18 Koalitionsabgeordnete hatten ihn damit nicht unterstützt. Danach brodelte die Gerüchteküche, wer Friedrich Merz die Gefolgschaft verweigert haben könnte. Die Abstimmung erfolgte in geheimer Wahl. Es war das erste Mal in der Nachkriegszeit, dass ein Kanzlerkandidat im ersten Wahlgang scheiterte. Es gelang den Koalitionären jedoch, mit Stimmen der Linken eine Zweidrittelmehrheit im Bundestag für eine Fristverkürzung für einen zweiten Wahlgang zusammenzubringen. Dadurch gelang noch am gestrigen Nachmittag der 2. Wahlgang auf die Tagesordnung des Deutschen Bundestages. Friedrich Merz wurde schließlich mit 325 Stimmen doch noch zum Bundeskanzler gewählt und kann damit heute seine geplanten Antrittsreisen nach Paris und Warschau antreten. Der Freizeitpilot startet jedoch geschwächt in sein neues Amt. Der Euro legte nach der Wahl von Friedrich Merz gegenüber dem US-Dollar zu.

Ölmarkt in Bewegung

Der Ölpreis beendete den gestrigen Handelstag auf dem niedrigsten Stand seit über vier Jahren. Immerhin konnte er sich im Tagesverlauf etwas erholen. Der gestrige Preisrückgang vollzog sich vor dem Hintergrund der Entscheidung der OPEC+-Mitglieder vom vergangenen Samstag, die Ölproduktion ab Juni um 411.000 Barrel pro Tag auszuweiten. Zusammen mit Fördererhöhungen im April und Mai steigt damit die Fördermenge um insgesamt 960.000 Barrel pro Tag gegenüber dem Jahresanfang. OPEC-Schwergewicht Saudi-Arabien signalisierte nach dem Beschluss, dass die aktuelle Quotenanhebung noch nicht die letzte gewesenen sein muss. Das Land könnte mit der Ausweitung der Ölförderung drei Ziele gleichzeitig verfolgen: Der Umstand, dass andere OPEC-Mitglieder sich nicht an getroffene Förderbegrenzungen hielten - insbesondere Kasachstan und der Irak - sorgt für Unmut im saudischen Königshaus. Die Anhebung der Förderquoten für alle OPEC-Mitglieder lässt die Trittbrettfahrer die Folgen ihres Handelns spüren und könnte sie in der Zukunft disziplinieren. Zum Zweiten dürften sich die Saudis bei US-Präsident Donald Trump noch beliebter machen als ohnehin schon, denn Trump ist ein großer Befürworter niedriger Ölpreise. Im Mai wird er nach Saudi-Arabien reisen und könnte dabei dem Land den Verkauf von Waffen anbieten. Und drittens dürfte aber gerade die Ölförderung in den USA, die durch Fracking erfolgt, unter einem niedrigen Ölpreis leiden. Sie wird dann Stück für Stück unrentabel und muss ihre Produktion zurückfahren, wodurch die OPEC-Staaten Marktanteile zurückgewinnen.

Elefantenhochzeit am Ölmarkt?

Eine weitere Meldung treibt derzeit den Ölmarkt um: Gerüchten zufolge prüft das britisch-niederländische Ölförder-Unternehmen Shell, seinen britischen Rivalen BP zu übernehmen. Allerdings besagen die Gerüchte ebenfalls, dass der Aktienkurs von BP erst noch weiter sinken muss, damit Shell seine Pläne weiter vorantreibt. Die Marktkapitalisierung von Shell beläuft sich aktuell auf knapp 150 Mrd. Britische Pfund, jene von BP auf 56 Mrd. GBP.

Warren Buffet hört auf

Eine Legende zieht sich ins Privatleben zurück. Nein, die Rede ist nicht von Bundeskanzler Olaf Scholz, der heute seinen letzten Arbeitstag als Bundeskanzler hat. Warren Buffet, der Mann mit Beinamen wie "Investorenlegende" oder "Orakel aus Omaha", hat am Wochenende auf der jährlichen Aktionärsversammlung seiner Beteiligungsgesellschaft Berkshire Hathaway angekündigt, die Leitung bis Ende des Jahres an seinen Nachfolger Greg Abel abzugeben. Buffet geht mit dann 95 Jahren und einer Bilanz wie wohl kein anderer. Er stand seit sechs Jahrzehnten an der Spitze seines Unternehmens, hat alle Finanz- und Wirtschaftskrisen gemeistert und alle Chancen genutzt. Eine Zahl soll genügen: Die Berkshire-Aktie ist heute mit über 800.000 US-Dollar die teuerste Aktie der Welt.

Inflation stagniert im Euroraum

Angesichts einer solchen Bilanz mutet es fast kleinlich an, zu den Zahlen des Alltags zurückzukehren. Aber die Finanzmärkte blicken nur selten zurück und immer voraus. Aus dem Euroraum wurden am Freitag die Daten für die Inflation im Euroraum im April vorgelegt. Statt des erwarteten Rückgangs auf 2,1 % verharrte die Inflation auf dem März-Wert von 2,2 %. Auch hier hat offenbar der Oster-Effekt zugeschlagen: Dienstleistungen haben sich um 3,9 % zum Vorjahresmonat verteuert (März: +3,5 %). Der beschleunigte Rückgang der Energiepreise um 3,5 % (März: -1,0 %) wurde dadurch gekontert. Aber vermutlich wird dieser Effekt im Mai wieder ausgemittelt sein. Generell ist der Preisdruck moderat. Industriegüter außer Energie verteuerten sich im Euroraum weiterhin nur um 0,6 %.

Bei der Europäischen Zentralbank (EZB) dürfte man diese Zahl zur Kenntnis genommen haben, mehr aber auch nicht. EZB-Vize Luis de Guindos gab sich in einem Zeitungsinterview optimistisch, dass die Inflation zum Ende des laufenden Jahres nahe am Zielwert (von 2 %) liegen werde und dass die EZB mit ihren Zinssenkungen fortfahren werde.

US-Wirtschaft schrumpft in Q1

Das US-BIP ist im ersten Quartal um 0,3 % gesunken. Dieser Rückgang ist vor allem auf den Anstieg der US-Importe zurückzuführen. Offenbar haben Unternehmen und Privathaushalte ihre Bestellungen vorgezogen, um den angekündigten Zollerhöhungen zuvorzukommen. Das sogenannte Kern-BIP, welches die private Inlandsnachfrage ohne Lagerbestände abbildet, stieg in Q1 mit einer Jahresrate von 3,0 %, nach 2,9 % in Q4 2024. Dies könnte den Eindruck erwecken, dass die konjunkturelle Dynamik stabil geblieben ist. Doch auch der persönliche Verbrauch wurde vermutlich durch Vorzieheffekte aufgrund der angekündigten Zollerhöhungen beeinflusst. Der gestern veröffentlichte Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe (ISM-Index) ist zudem leicht zurückgegangen. 

Kalenderblatt pickepackevoll

Das heutige Kalenderblatt ist reich an Meldungen und Konjunkturdaten, die potenziell Einfluss auf den Finanzmarkt haben könnten. In Europa scheint es, als wollten die berichtenden Institutionen noch zahlreiche Veröffentlichungen vornehmen, bevor das lange Feiertagswochenende beginnt. In den Vereinigten Staaten hingegen wird bis Freitag weitergearbeitet, weshalb übermorgen noch der US-Arbeitsmarktbericht für April ansteht.